Para Aspirantes a Banqueiros de Investimentos, Apenas:
Reivindicar o Seu LIVRE Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Série de tutoriais de Vídeo
Mestre de Modelagem Financeira Como É feito Na Vida Real, Com o Nosso Simples de 3 etapas Método
FREE INSTANT ACCESS
What is Unlevered Free Cash Flow (FCF)?,
não alavancados Fluxo de Caixa Livre, também conhecido como UFCF ou Fluxo de Caixa Livre para a Empresa (FCFF), é uma medida do fluxo de caixa da empresa, que inclui somente os itens que são:
- Relacionados ou “disponíveis” para todos os investidores na companhia da Dívida, a Equidade, a Preferida, e outros (em outras palavras, o “Fluxo de Caixa Livre para TODOS os Investidores”) E
- Que são recorrente para o núcleo da companhia-operações de negócios.,
Você pode ver como podemos calculá-lo na vida real Steel Dynamics (STLD) em uma imagem de nossa DCF Análise para a empresa abaixo:
Nós usamos não alavancados Fluxo de Caixa Livre em um Fluxo de Caixa Descontado (DCF) Análise de valor de uma empresa, e comecemos a projectar a empresa não alavancados de Caixa Livre Fluxo de mais de 5, 10 ou até mesmo 20 anos.,
Então, nós desconto a UFCFs ao seu Valor Presente a taxa de desconto apropriada, a estimativa de valor da empresa a partir do final do período de projecção para o infinito (o “Valor Terminal”), tirar o Valor Presente do Valor Terminal, e adicionar esses dois componentes em conjunto para determinar que a empresa Expressa o Valor da Empresa.,
Você pode ver como tudo se une na imagem abaixo para Steel Dynamics:
não alavancados Fluxo de Caixa Livre Fórmula
Cada empresa é um pouco diferente, mas uma “fórmula” para não alavancados Fluxo de Caixa Livre ficaria assim:
- Iniciar com o resultado Operacional (EBIT) na Demonstração do resultado da companhia.
- multiplique por (taxa de 1 Imposto) para obter o lucro líquido de exploração da empresa após impostos, ou NOPAT.,
- Adicionar de volta da empresa, Depreciação & Amortização, que é uma despesa não financeira que reduz seus impostos, mas que não o “custo” de nada em caixa no período corrente.se a EMPRESA tiver impostos diferidos sobre o rendimento ou outros itens recorrentes que afetem o seu fluxo de caixa, também deve ter em conta esses impostos.Adicione ou subtraia a alteração no fundo de maneio, que indica como a empresa está a gerir pagamentos de clientes, inventário, contas de fornecedores e outros valores a receber e contas a pagar.,subtrair as despesas de Capital (CapEx), que representa o re-investimento na actividade da empresa sob a forma de despesas com activos a longo prazo, tais como terrenos, fábricas, edifícios e equipamento.,
não alavancados Free Cash Flow = resultado Operacional * (1 – alíquota de Imposto) + Amortizações & Amortização +/- imposto de Renda Diferido +/- Alteração no Capital circulante – Despesas de Capital
Por que ignorar o Líquido de Despesa de Juros, Outras Receitas / (Despesas), Preferenciais Dividendos, mais-dinheiro ajustes no demonstrativo de Fluxo de Caixa, a maior parte do Fluxo de Caixa do Investimento, e todos os do Fluxo de Caixa de Financiamento?
Aqui está uma breve explicação para cada uma:
- i – despesa líquida de juros-Isto diz respeito apenas aos investidores da dívida, ou seja,,, os credores, e não está disponível para todos os investidores na empresa. Os accionistas comuns não recebem estes pagamentos. Portanto, ignoramo-lo no cálculo do FCF não liberado.
- outros rendimentos / (gastos)-isto está relacionado com atividades não-nucleares de negócios, tais como negócios paralelos em outras áreas, então nós ignoramos isso.os dividendos preferidos-frequentemente apresentados na parte inferior da demonstração de Resultados, este refere-se apenas aos investidores preferidos em acções e não está disponível para todos os outros investidores na empresa. Por isso, ignoramo-lo.,a maioria dos ajustamentos não monetários na demonstração dos fluxos de Caixa – muitos dos outros itens aqui, como ganhos e Perdas, não são recorrentes e não têm nada a ver com as operações de base da empresa. Portanto, ignoramo-los.a maior parte dos fluxos de Caixa resultantes do investimento – ver acima; fora das despesas de Capital, A maior parte da secção do mapa dos fluxos de caixa representa itens não recorrentes relacionados com “actividades secundárias” facultativas, como a compra e venda de títulos.,Cash Flow do financiamento – todos os itens aqui estão relacionados com apenas um grupo investidor, tais como accionistas ou mutuantes comuns. Além disso, muitos deles não são recorrentes. Por conseguinte, ignoramos toda esta secção da demonstração dos fluxos de Caixa.
Aqui está como nós colocamos estas regras em prática para duas empresas reais, a dinâmica do aço e Snap:
exemplo para a dinâmica do aço
vamos começar por olhar para a demonstração de resultados da dinâmica do aço., Se um item é realçado em amarelo, nós a incluímos no não alavancados FCF; se não, então nós ignorá-la:
Vamos incluir os itens comuns acima, e nós ignoramos a perda dos Ativos Encargos (não recorrentes), Líquido de Despesas de Juros (disponível apenas para a Dívida investidores), e de Outras Receitas / Despesas (non-core-business da atividade).
incluímos mas modificamos a despesa do imposto de renda, e em vez de Renda Líquida sobre o CFS, usamos NOPAT, igual ao EBIT * (1 – taxa de imposto), em vez disso.,
E, em seguida, mover para baixo, para a Demonstração do Fluxo de Caixa:
Sobre o demonstrativo de Fluxo de Caixa, que incluem a Depreciação & Amortização add-back, ignorar Encargos por Imparidade e de Ganhos/Perdas (não recorrentes), e ignorar Remuneração Baseada em Ações (afeta apenas os investidores, alterações de contagem de partilha, e não é um verdadeiro despesa não financeira).,
nós incluímos impostos diferidos sobre o rendimento, bem como porque um DCF deve refletir os impostos reais pagos pela empresa em dinheiro, mas eles diminuem como % dos impostos sobre o rendimento ao longo do tempo e não deve ser um grande motor de valor para a maioria das empresas.
então, mantemos tudo na seção de mudança no capital de giro, mantemos CapEx no fluxo de caixa de investir, mas deixamos cair tudo o resto, e ignoramos tudo no fluxo de caixa de financiamento (itens são não recorrentes, ou relacionados a apenas capital próprio ou apenas investidores de dívida).,
exemplo para Snap
a demonstração dos Resultados é muito semelhante para Snap:
Mais uma vez, modificaremos a rubrica do imposto sobre o rendimento porque a basearemos nas perdas de operações em vez de Perdas Antes de impostos sobre o rendimento.ignoramos os juros e os juros.
Aqui está a Demonstração de fluxos de Caixa:
mais uma Vez, vamos começar com o NOPAT, ao invés do que a Perda Líquida no topo, e incluímos D&Um e Diferidos imposto de Renda, mas ignorar o resto.,incluímos toda a secção de Alteração do capital de exploração, e depois a CapEx e as compras de activos intangíveis … talvez.este último é um pouco subjetivo, mas diria que é justo incluir Para O Snap, uma vez que é uma empresa de tecnologia que adquire muitas patentes, propriedade intelectual e startups menores em uma base consistente.,
Dúvidas Sobre não alavancados Fluxo de Caixa Livre
Você provavelmente tem mais algumas perguntas sobre não alavancados Fluxo de Caixa Livre, então aqui estão as perguntas mais comuns que recebemos, e as respostas a eles:
a PERGUNTA #1: o Que sobre Remuneração Baseada em Ações (SBC)?resposta: não! Nunca contá-lo como um add-back não-em dinheiro, porque aumenta a contagem de ações da empresa (veja o nosso vídeo sobre este tópico)
pergunta #2: Qual é o acordo com impostos diferidos?Resposta
: num DCF, você quer refletir os impostos de caixa da empresa, então você usa impostos diferidos para contabilizar o livro vs., Diferença de imposto de caixa …
…mas eles não devem ser um grande motor de valor, e é por isso que eles geralmente caem como um % dos impostos de renda a longo prazo.pergunta # 3: e quanto a incapacidades e depreciações?Resposta
: estes são itens não recorrentes, por isso você sempre os ignora.pergunta # 4: e que tal um adicional de juros não-monetários (PIK)?resposta: não! Você deve excluir completamente todas as formas de interesse, para que você não possa adicionar de volta um componente de um item inexistente.Pergunta # 5: E quanto à compra de bens intangíveis?,
resposta: Talvez-se eles são realmente recorrentes e você conta a amortização a partir deles, você pode incluí-los junto com CapEx. No entanto, este depende muito da empresa e da indústria. É mais fácil de justificar para empresas de software ou biotecnologia, mas muito mais difícil de justificar para empresas industriais.pergunta n. º 6: o que se passa na mudança de fundo de maneio? A empresa está a fazer algo que não corresponde à definição!resposta: Use a versão da empresa no CFS., Se eles pensam que o item está operacional, assumir que é (possível exceção para DTAs e DTLs – é melhor ignorá-los e apenas mostrar o livro vs. impostos em dinheiro na linha de impostos diferidos).
certifique-se de verificar o nosso tutorial sobre a mudança no capital de exploração para mais sobre este também.pergunta n ° 7: e se a empresa for altamente aquisitiva?Resposta
: Você pode incluir saídas de caixa para as aquisições e as receitas/despesas adicionais deles em anos futuros, mas eventualmente eles devem ir para 0, e FCF da empresa deve “normalizar.,”
pode ser OK assumir aquisições em curso se eles são relativamente pequenos, mas você não deve estar assumindo que a empresa continua dobrando em tamanho devido às empresas adquiridas ou sua taxa de crescimento de fluxo de Caixa Livre nunca irá cair para uma porcentagem razoável até o final.pergunta # 8: Algumas pessoas definem FCF não liberado tomando NOPAT e adicionando todos os ajustes não-em dinheiro mostrados no CFS em vez de apenas D & A E impostos diferidos … por quê?,
RESPOSTA: às Vezes as pessoas fazem “quick estimativas” para analisar o histórico de declarações e não se preocupam em separar as acusações…
…mas para efeitos de avaliação em um DCF, você deve usar a definição aqui e projeto somente os itens de linha que não alavancados FCF.tenha cuidado porque as pessoas usam definições e terminologia inconsistentes! Sim, há números, mas isto é muito menos rigoroso que “matemática real”.”
Deixe uma resposta