Pentru care Aspiră Bancheri de Investiții Numai:
Cerere GRATUIT Fluxului de Numerar Actualizat (DCF) Serie Tutorial Video
Master Modelare Financiară, Deoarece Este Efectuată În Viața Reală, Cu Nostru Simplu 3-Pas Metoda
ACCES GRATUIT INSTANT
What is Unlevered Free Cash Flow (FCF)?,
Neîndatorate Fluxul de Numerar Liber, de asemenea, cunoscut sub numele de UFCF sau Free Cash Flow la Firmă (FCFF), este o măsură de fluxul de numerar al companiei, care include numai elementele care sunt:
- Legate de sau „disponibile” pentru toți investitorii în compania – Datorii, Capitaluri proprii, de Preferat, și alții (în alte cuvinte, „Fluxul de Numerar Liber pentru TOȚI Investitorii”) ȘI
- Care sunt recurente de bază a companiei-operațiunile de afaceri.,
puteți vedea cum îl calculăm în viața reală pentru Steel Dynamics (STLD) într-o captură de ecran a analizei noastre DCF pentru compania de mai jos:
o companie și începem prin proiectarea fluxului de numerar gratuit al companiei pe parcursul a 5, 10 sau chiar 20 de ani.,
Apoi, am discount UFCFs la Valoarea lor Actuală la rata de actualizare adecvată, estimarea valorii companiei la sfârșitul perioadei de proiecție în infinit (la „Valoare finală”), ia Valoarea actualizată a Valorii Terminale, și adăugați aceste două componente împreună pentru a determina companiei Implicit Valoarea Întreprinderii.,
puteți vedea cum totul se leagă în captura de ecran de mai jos pentru Oțel Dinamica:
Neîndatorate Fluxul de Numerar Liber Formula
Fiecare companie este un pic diferit, dar o „formula” pentru Neîndatorate Fluxul de Numerar Liber ar arata astfel:
- Începe cu Venituri din Exploatare (EBIT) pe de companie Declarația de Venit.
- înmulțiți cu (1-Rata de impozitare) pentru a obține profitul operațional Net al companiei după impozite sau NOPAT.,
- adăugați înapoi amortizarea companiei & amortizare, care este o cheltuială fără numerar care își reduce impozitele, dar care nu o” costă ” nimic în numerar în perioada curentă.
- în cazul în care societatea a amânat impozitele pe venit sau alte elemente recurente care afectează fluxul de numerar, de asemenea, factorul în.
- adăugați sau scădeți modificarea capitalului de lucru, ceea ce indică modul în care compania gestionează plățile de la clienți, inventar, facturi de la furnizori și alte creanțe și datorii.,
- scade cheltuielile de Capital (CapEx), care reprezintă re-investiții în activitatea companiei sub formă de cheltuieli pe active pe termen lung, cum ar fi terenuri, fabrici, clădiri și echipamente.,
Neîndatorate Free Cash Flow = Venituri din Exploatare * (1 – cota de Impozitare) + Amortizare & Amortizare +/- impozitul pe profit Amanat +/- variația Capitalului de Lucru – Cheltuieli de Capital
de Ce ne ignora Cheltuieli Nete cu Dobânzile, Alte Venituri / (Cheltuieli), de Preferat Dividende, cele mai multe non-numerar ajustări privind situația Fluxului de Numerar, cele mai multe dintre Fluxul de Numerar din Investiții, și tot de Fluxul de Numerar din Finanțare?
Iată o scurtă explicație pentru fiecare:
- cheltuieli nete cu dobânzi – aceasta se referă numai la investitorii datoriei, adică.,, creditorii, și nu este disponibil pentru toți investitorii din companie. Acționarii comuni nu primesc deloc aceste plăți. Prin urmare, îl ignorăm în calculul FCF neîncetat.
- alte venituri / (cheltuieli)-aceasta este legată de activități non-core-business, cum ar fi afacerile secundare din alte domenii, așa că o ignorăm.
- dividende preferate-adesea afișate spre partea de jos a situației veniturilor, aceasta se referă numai la investitorii de acțiuni preferați și nu este disponibilă pentru toți ceilalți investitori din companie. Prin urmare, o ignorăm.,
- majoritatea ajustărilor fără numerar din situația fluxului de numerar – multe dintre celelalte elemente de aici, cum ar fi câștigurile și pierderile, nu sunt recurente și nu au nicio legătură cu operațiunile de bază ale companiei. Prin urmare, le ignorăm.
- cea mai mare parte a fluxului de numerar din investiții – a se vedea mai sus; în afara cheltuielilor de Capital, cea mai mare parte a secțiunii CFI din situația fluxului de numerar reprezintă elemente nerecurente care sunt legate de „activități secundare” opționale, cum ar fi cumpărarea și vânzarea de valori mobiliare.,
- fluxul de numerar din finanțare-fiecare element de aici se referă la un singur grup de investitori, cum ar fi acționarii sau creditorii comuni. De asemenea, multe dintre acestea nu sunt recurente. Prin urmare, ignorăm întreaga secțiune a extrasului de flux de numerar.Iată cum punem în practică aceste reguli pentru două companii reale, Steel Dynamics și Snap:
exemplu pentru Steel Dynamics
Să începem prin a analiza situația veniturilor Steel Dynamics., Dacă un element este evidențiat în galben, l-am include în Neîndatorate FCF; dacă nu, atunci să-l ignorăm:
Vom include elemente comune de mai sus, și am ignora Deprecierea Activelor Cheltuieli (non-recurente), Cheltuieli Nete cu Dobânzile (disponibil numai pentru investitorii de credit), precum și Alte Venituri / Cheltuieli (non-core-business activitate).
includem, dar modificăm cheltuiala cu impozitul pe venit, iar în loc de venitul Net pe CFS, folosim NOPAT, egal cu EBIT * (1 – Rata de impozitare).,
Și apoi se deplasează în jos la situația fluxurilor de Numerar:
Pe situația fluxurilor de Numerar, vom include Deprecierea & Amortizare add-spate, ignora Depreciere Costuri și Câștiguri/Pierderi (non-recurente), și să ignore stocurile de Compensare (afectează numai investitorii de Capital, modificări numărul de share-uri, și nu este un adevărat non-numerar de cheltuieli).,includem și impozitele pe venit amânate, deoarece un DCF ar trebui să reflecte impozitele reale plătite în numerar ale companiei, dar acestea scad ca % din impozitele pe venit în timp și nu ar trebui să fie un factor major pentru majoritatea companiilor.apoi, păstrăm totul în secțiunea schimbare în capitalul de lucru, păstrăm CapEx în fluxul de numerar de la investiții, dar renunțăm la orice altceva și ignorăm totul în fluxul de numerar de la finanțare (elementele nu sunt recurente sau sunt legate doar de investitori de capital sau doar de datorii).,
Exemplu pentru Snap
Declarația De Venit este foarte asemănătoare pentru Snap:
din nou, vom modifica Impozitul pe Venit element rând pentru că ne vom baza pe Pierdere din Operațiuni mai degrabă decât de Pierderea Înainte de impozitul pe Venit.ignorăm veniturile din dobânzi și cheltuielile cu dobânzile.
Aici e situația fluxurilor de Numerar:
din nou, vom începe cu NOPAT mai degrabă decât Pierderea Netă în partea de sus, și vom include D&O și impozitul pe profit Amanat dar ignora restul.,vom include întreaga schimbare în secțiunea de capital de lucru, și apoi CapEx și achizițiile de active necorporale … poate.aceasta din urmă este puțin subiectivă, dar am spune că este corect să includem pentru Snap, deoarece este o companie tehnologică care achiziționează o mulțime de brevete, proprietate intelectuală și startup-uri mai mici pe o bază consistentă.,
Intrebari Despre Neîndatorate Fluxul de Numerar Liber
probabil că mai avea câteva întrebări despre Neîndatorate Fluxul de Numerar Liber, așa că aici sunt cele mai frecvente întrebări pe care le-am primit și răspunsuri la ele:
ÎNTREBAREA #1: Ce zici de Compensare pe bază de Valori (SBC)?
Răspuns: Nu! Nu-l socotiți niciodată ca un add-back fără numerar, deoarece crește numărul de acțiuni al companiei (consultați videoclipul nostru pe acest subiect)
întrebare #2: care este treaba cu impozitele amânate?răspuns: într-un DCF, doriți să reflectați impozitele în numerar ale companiei, astfel încât să utilizați impozitele amânate pentru a ține cont de carte vs., Diferența de impozit în numerar…
… dar nu ar trebui să fie un factor de valoare imens, motiv pentru care, de obicei, scad ca % din impozitele pe venit pe termen lung.
întrebare #3: Ce zici de deficiențe și scrie-coborâșuri?răspuns: acestea sunt elemente nerecurente, deci le ignorați întotdeauna.
întrebare # 4: Ce zici de un add-back pentru non-numerar (PIK) interes?
Răspuns: Nu! Ar trebui să excludeți complet toate formele de interes, astfel încât să nu puteți adăuga înapoi o componentă a unui element inexistent.
întrebarea #5: Ce zici de achiziționarea de intangibile?,răspuns: poate – dacă sunt cu adevărat recurente și numărați amortizarea de la ei, le puteți include împreună cu CapEx. Cu toate acestea, aceasta depinde foarte mult de companie și industrie. Este mai ușor de justificat pentru firmele de software sau biotehnologie, dar mult mai greu de justificat pentru companiile industriale.întrebarea # 6: Ce se întâmplă în schimbarea capitalului de lucru? Compania face ceva care nu se potrivește cu definiția!
răspuns: utilizați versiunea companiei pe CFS., În cazul în care ei cred că elementul Operațional, să presupunem că este (posibilă excepție pentru DTAs și DTLs – este mai bine să le săriți și să arate doar carte vs.impozite în numerar în linia de impozit amânat).
asigurați-vă că consultați tutorialul nostru despre schimbarea capitalului de lucru pentru mai multe despre acesta.
întrebarea # 7: Ce se întâmplă dacă compania este foarte acquisitive?răspuns: puteți include ieșiri de numerar pentru achiziții și venituri/cheltuieli suplimentare de la acestea în anii următori, dar în cele din urmă ar trebui să meargă la 0, iar FCF al companiei ar trebui să „normalizeze.,”
ar putea fi OK să-și asume achiziții în curs de desfășurare în cazul în care acestea sunt relativ mici, dar nu ar trebui să fie presupunând că compania păstrează dublarea în dimensiune din cauza companiilor achiziționate sau rata de creștere a fluxului de numerar liber nu va scădea la un procent rezonabil până la sfârșitul anului.
ÎNTREBAREA #8: Unii definesc Neîndatorate FCF prin luarea NOPAT și adăugarea de toate non-numerar ajustări afișate pe CFS în loc de doar D&O și a Impozitelor Amânate de a… ce?,
RĂSPUNS: Uneori, oamenii fac „estimări rapide”, pentru a analiza declarațiile istorice și nu deranjez pentru a separa taxe…
…dar pentru scopul evaluării într-un DCF, ar trebui să utilizați definirea aici și proiectul doar linia de elementele care intră în Neîndatorate FCF.fii atent, deoarece oamenii folosesc definiții și terminologie inconsistente! Da, există numere, dar acest lucru este mult mai puțin riguros decât „matematica reală.”
Lasă un răspuns