informații este baza pentru deciziile noastre economice și financiare. În calitate de cumpărători, colectăm informații despre produse înainte de a încheia o tranzacție. În calitate de investitori, același lucru este valabil și pentru informațiile despre firmele care caută fondurile noastre. Acestea sunt informații pe care vânzătorii și firmele care caută fonduri le au de obicei. Dar, atunci când colectarea de informații este prea dificilă sau prea costisitoare, piețele funcționează prost sau deloc.,această formă de informații asimetrice―în care două părți la o tranzacție potențială au cunoștințe inegale-reprezintă o piedică deosebit de gravă pentru funcționarea piețelor financiare. Dacă, din anumite motive, condițiile înrăutățesc brusc asimetria informațiilor, consecințele pot fi catastrofale. Într-o postare recentă, am descris cum în August 2007, o secvență de evenimente a determinat intermediarii financiari să pună sub semnul întrebării brusc calitatea unor valori mobiliare pe care multe dintre contrapartidele lor le dețineau deja. Nefiind în măsură să spună în siguranță de nesigur, investitorii și instituțiile s-au retras din împrumuturi., Pe măsură ce creditul s-a evaporat, multe tranzacții potențiale au încetat să mai aibă loc simultan.economiștii folosesc termenul de selecție nefavorabilă pentru a descrie problema distingerii unei caracteristici bune de o caracteristică proastă atunci când o parte la o tranzacție are mai multe informații decât cealaltă parte. Gradul de selecție nefavorabilă depinde de cât de costisitor este ca actorul neinformat să observe atributele ascunse ale unui produs sau ale unei contrapartide. Atunci când caracteristicile cheie sunt suficient de costisitoare pentru a discerne, selecția adversă poate face ca o piață altfel sănătoasă să dispară.,

termenul „selecție adversă” provine din faptul că, atunci când atributele ascunse sunt costisitoare de observat, calitatea produselor oferite sau a potențialelor părți la o tranzacție se deteriorează; adică piscina devine adversă în raport cu întregul univers de bunuri (sau contrapartide) disponibile.în acest primer, vom examina trei exemple de selecție adverse: (1) masini folosite; (2) asigurări de sănătate; și (3) Finanțe private. Folosim aceste exemple pentru a evidenția mecanismele de abordare a problemei.

mașini uzate. George A. Akerlof, A. Michael Spence și Joseph E., Stiglitz a primit Premiul Nobel pentru economie în 2001 „pentru analizele lor asupra piețelor cu informații asimetrice.”Contribuția lui Akerlof a venit pe primul loc, într-o lucrare din 1970 intitulată „piața pentru „lămâi”. El a explicat de ce piața mașinilor uzate—dintre care unele pot fi lămâi cu deficit mecanic—nu funcționează bine.logica lui Akerlof este surprinzător de simplă. Să presupunem că piața de mașini uzate are doar două mașini de vânzare. Una este imaculată( numiți-o piersică); cealaltă (o lămâie) conține daune ascunse din cauza manipulării abuzive a șoferului., În timp ce proprietarii cunosc starea propriilor mașini, cumpărătorii de mașini uzate nu.să presupunem că potențialii cumpărători sunt dispuși să plătească 20.000 de dolari pentru o mașină bine întreținută, dar numai 10.000 de dolari pentru o lămâie. Proprietarul piersicii nu se va despărți de ea pentru mai puțin de 18.000 de dolari. Proprietarul de lamaie ar lua 8.000 dolari pentru ea. Dacă cumpărătorii nu pot spune starea celor două mașini, fără informații suplimentare, aceștia ar putea plăti doar prețul mediu de 15.000 USD. (Un cumpărător avers la risc nu ar plăti chiar atât de mult.) Asta înseamnă că piersicul dispare de pe piață, lăsând doar lămâia de vânzare., Ideea este că incapacitatea cumpărătorilor de a observa atributele ascunse ale vehiculelor de vânzare subminează întreaga piață pentru mașinile uzate. În comparație cu mediul informațional complet, ieșirea de pe piață a obiectelor sau vânzătorilor de înaltă calitate duce la o pierdere substanțială a bunăstării. Această formă de eșec al pieței este un rezultat clasic al selecției adverse.soluția la problema de selecție adversă pe piața automobilelor uzate este de a reduce costul detectării atributelor ascunse ale mașinii, ajutând cumpărătorii să separe piersicile de lămâi., Deoarece aceasta este o piață atât de importantă, oamenii au dezvoltat o serie de tehnologii și practici pentru a-și îmbunătăți funcția. CARFAX, de exemplu, oferă potențialilor cumpărători istoricul detaliat, inclusiv accidentele raportate și implementările airbag-urilor, ale unui vehicul folosit specific. Pentru o taxă, un Mecanic va verifica o mașină uzată pentru un potențial cumpărător. Vânzătorii de piersici au dezvoltat, de asemenea, mijloace pentru a semnala calitatea produsului lor (analiza lui Spence de semnalizare ia adus Nobel.). Mulți producători de mașini oferă garanții pentru mașinile uzate pe care le-au certificat., Și, dealerii de mașini încearcă să-și mențină reputația refuzând să treacă un clunker ca o mașină bine întreținută.aceste mecanisme de abordare a asimetriei informaționale permit atât mașinilor uzate bune, cât și celor rele să vândă la prețuri mai apropiate de adevărata lor valoare. Atâta timp cât există o tehnologie care permite cumpărătorilor să determine, la un cost rezonabil, atributele ascunse ale mașinilor uzate de vânzare, piața funcționează.asigurarea de sănătate. În decizia sa de reper 2015 care susține Affordable Care Act (ACA, aka Obamacare), SUA, Curtea Supremă a explicat de ce asigurarea de sănătate care este întotdeauna disponibilă tuturor la un preț comun trebuie să fie obligatorie: „de ce să cumpărați asigurare atunci când sunteți sănătos, dacă puteți cumpăra aceeași acoperire la același preț atunci când sunteți bolnav?”

judecătorii au continuat să descrie modul în care selecția nefavorabilă (au folosit termenul în mod repetat!) poate declanșa o „spirală a morții” pentru programele de asigurări de sănătate. Pentru a vedea ce au însemnat, să presupunem că un asigurător bazează inițial prima de politică pe costul mediu al asistenței medicale pe persoană., Dacă participarea este voluntară, persoanele mai sănătoase—de obicei adulții tineri-vor fi mai puțin dispuși să se înscrie decât cei care anticipează costuri de îngrijire a sănătății mai mari decât de obicei. În consecință, cheltuielile de asigurare vor depăși norma, ceea ce va duce la pierderi pentru compania de asigurări. În cazul în care asigurătorul ridică apoi prima, acele persoane relativ sănătoase care erau încă în piscină își vor renunța la asigurare. Cu cât prima este mai mare, cu atât înscrierea este mai mică și cu atât starea de sănătate a celor încă Asigurați este mai gravă. În cele din urmă, programul devine neviabil.,există două mecanisme pentru a aborda selecția adversă pe piața asigurărilor de sănătate: să permită discriminarea prețurilor în funcție de starea de sănătate sau să facă obligatorie asigurarea. Prima opțiune, care permite asigurătorilor să stabilească prime în funcție de starea de sănătate a solicitantului—modul în care o fac pentru asigurarea de viață—reduce stimulentul pentru persoanele sănătoase să renunțe. Dar preocupările legate de corectitudine conduc adesea guvernele să interzică acest tip de discriminare a prețurilor. Întrucât punctul de asigurare este să ne ajute atunci când suntem nefericiți, discriminarea bazată pe cât de sănătoși suntem pare nedreaptă., În consecință, în majoritatea economiilor avansate, soluția problemei de selecție adversă în asigurările de sănătate este a doua opțiune—necesită participare. (În cazul în care comportamentul, mai degrabă decât nenorocirea, influențează sănătatea—cum ar fi fumatul sau consumul de alcool—jurisdicțiile pot autoriza în continuare prețuri discriminatorii.)

cum a fost gestionată selecția adversă în Statele Unite înainte de trecerea ACA? În cea mai mare parte, angajatorii care au furnizat asigurări de sănătate au promis asigurătorilor o participare largă, limitând riscul ca lucrătorii sănătoși să renunțe. Cu toate acestea, abordarea SUA a avut deficiențe majore., De exemplu, înainte de ACA, aproximativ 47 de milioane de locuitori americani—aproximativ 18% din populație—au fost neasigurați. În plus, persoanele cu condiții preexistente nu ar putea obține o acoperire nouă dacă ar schimba angajatorii, atât de mulți au rămas la locul de muncă (chiar și atunci când acest lucru a fost ineficient) doar pentru a-și păstra asigurarea de sănătate.

Finanțe Private. După cum sugerează discuția noastră inițială despre criza financiară, ceea ce este valabil pentru mașinile uzate și asigurările de sănătate, este valabil pentru finanțe în general., De exemplu, potențialii utilizatori de fonduri știu mai multe despre proiectele pe care doresc să le finanțeze decât potențialii furnizori ai acestor fonduri. Această asimetrie a informațiilor poate conduce la o bună capitaluri proprii și datorii de pe piața financiară―o altă versiune a problemei lămâilor.luați în considerare cazul stocurilor. Să presupunem că există doar două firme, una cu bune și una cu perspective proaste. Chiar și în absența aversiunii la risc, investitorii care nu sunt în măsură să spună diferența dintre cele două, vor fi dispuși să plătească doar un preț bazat pe calitatea lor medie., Cu toate acestea, știind că va fi subevaluat, proprietarii companiei bune nu vor emite acțiuni în primul rând. Asta lasă doar firma cu perspective proaste pe piață.același lucru se întâmplă și cu legăturile. Riscul necesită compensare: cu cât riscul este mai mare, cu atât este mai mare prima de risc. Nu poate observa dacă un potențial debitor este un risc de credit bun sau rău, un potențial creditor va solicita o primă de risc bazată pe riscul mediu., Debitorii care știu că sunt cu risc scăzut se retrag de pe piață pentru a evita plata costului ridicat, lăsând doar riscurile de credit proaste care solicită împrumuturi cu rată ridicată a dobânzii.ca și în cazul mașinilor uzate, am găsit modalități de a reduce impactul selecției adverse în finanțe. Acestea includ divulgarea, utilizarea garanțiilor pentru a asigura împrumuturi și cerințele conform cărora solicitanții de fonduri au o miză de capital (uneori numită piele în joc). Prima – soluția CARFAX aplicată Finanțelor-are limitele sale., Așa cum am văzut în criza financiară, dacă devine brusc costisitor și consumator de timp pentru a descoperi adevărul despre valoarea unei garanții sau bonitatea unei contrapărți, piețele și creditul pot dispărea. (Prin certificarea stării bilanțurilor băncilor mari în mai 2009, testele de rezistență ale Rezervei Federale au reprezentat o parte critică a remedierii la unele dintre problemele de selecție adverse aflate la Originea crizei.a doua soluție―cea care este comună pe piețele imobiliare, de creditare de afaceri și obligațiuni municipale―este de a utiliza garanții., Ipotecile pentru locuințe și comerciale sunt garantate de clădiri; în timp ce împrumuturile companiei (și chiar obligațiunile corporative) pot fi garantate de activele fizice ale unei firme, cum ar fi fabricile sau mașinile; și obligațiunile municipale sunt adesea legate de surse de venit specifice, cum ar fi taxele de trecere de la poduri sau drumuri.

în continuare, există miza de capital a solicitantului de fonduri. Luați cazul simplu al unui credit ipotecar. Pentru un creditor, riscul este ca valoarea casei să scadă. Din perspectiva lor, proprietar de capital servește ca o pernă împotriva acestui risc., Cu cât miza proprietarului este mai mare, cu atât creditorul trebuie să-și facă griji cu privire la valoarea garanției.în practică ,când oamenii au nevoie de fonduri, majoritatea apelează la bănci, deoarece băncile au dezvoltat tehnologii pentru a depăși asimetriile informaționale. Băncile abordează problema de selecție adversă prin examinarea solicitanților de împrumuturi. Ei cheltuiesc ceea ce sunt adesea resurse semnificative pentru a colecta cantități enorme de informații despre potențialii debitori pentru a estima probabilitatea ca un împrumut să fie rambursat., Acest proces permite băncilor să perceapă rate ale dobânzii care diferă între debitori: cu cât scorul de credit personal al cuiva este mai bun, de exemplu, cu atât rata dobânzii la un împrumut este mai mică. Adică băncile au sisteme în vigoare care le permit să măsoare atributele ascunse ale potențialilor debitori și să-și prețuiască produsele în consecință.chiar și cu toate aceste mecanisme, selecția negativă contribuie semnificativ la costurile de obținere a finanțării pentru gospodării și întreprinderi.
provocări viitoare., Deoarece problema apare din asimetriile informaționale, este firesc să ne întrebăm cum vor afecta progresele tehnologiei informației selecția adversă. Pe măsură ce informațiile devin mai ieftine pentru a obține și mai ușor de a partaja, va dispărea de selecție adverse? Nu peste tot. De fapt, în cazul asigurărilor de sănătate, știința genomicii va înrăutăți lucrurile, nu mai bine. Progresele în testarea ADN-ului fac mai fezabilă anticiparea bolilor viitoare ale unui individ, dând un nou sens termenului „condiții preexistente”.,”Guvernele ar putea încerca să abordeze acest lucru interzicând screeningul ADN de către asigurătorii de sănătate. Mai probabil, acest avans al cunoștințelor oferă un alt motiv pentru care asigurarea de sănătate va fi disponibilă pe scară largă la un preț comun numai dacă este obligatorie.

cazul finanțelor este mai complicat. Vedem două întrebări: tehnologia informației mai bună va face mai ieftin și mai ușor pentru firme și gospodării să strângă finanțare? Predominanța băncilor în creditarea consumatorilor va da loc unui mecanism mai bazat pe piață? Pe primul, răspunsul ar putea fi foarte bine da., Capacitatea persoanelor fizice și a firmelor de a partaja cantități mari de informații private (eventual folosind tehnologia blockchain) ieftin ar putea reduce costurile de screening și de a îmbunătăți prețurile. În al doilea rând, în mod expres din cauza selecției adverse, suntem sceptici cu privire la perspectivele pentru platforme precum creditorii peer-to-peer. În schimb, băncile și companiile financiare sunt susceptibile de a rămâne creditorul principal pentru consumatori.linia de jos: în timp ce schimbarea tehnologiei va modifica provocările care decurg din selecția adversă, acestea nu vor dispărea., Gestionarea acestor provocări va fi esențială pentru succesul oricărei piețe (financiare sau de altă natură) în care depășirea asimetriilor informaționale este costisitoare.

confirmare: autorii sunt recunoscători prietenului și colegului lor, profesorul Maher a spus, pentru discuțiile grijulii cu privire la selecția adversă.